跨境电商有棵树变身行云科技，4个月揽近百亿算力订单，能否持续兑现？

行云科技算力订单大爆发从濒临退市的跨境电商到四个月狂揽近百亿算力订单的科技公司有棵树只用了不到一年。如今这家公司已更名为行云科技(300209.SZ)且刚刚官宣了一笔超55亿元的大单。7月1日晚间行云科技披露公告控股子公司海南行云智算科技有限公司下称海南行云与VC客户签署了《计算平台服务协议》及《补充协议》海南行云向VC客户提供算力服务协议期限为5年含税总金额约55.08亿元。值得注意的是海南行云成立于2026年5月25日注册资本仅1000万元行云科技持股49%。也就是说从成立到公告签约这家公司成立时间不过37天。而这已是过去四个月里行云科技签下的第四份“亿级”算力相关订单。据《证券时报》报道今年3月行云科技全资子公司长沙悦云树与头部客户签署5年期服务器租赁协议项目总金额超36亿元采用分批采购、分批交付模式稳步推进5月25日控股子公司行云存算拿下3.22亿元AI服务器SSD硬件销售大单6月16日全资子公司深圳行云刚与VB客户签下10.14亿元算力服务协议。加上最近的55亿订单四笔订单合计已接近百亿规模。资本市场的反应立竿见影今年以来行云科技的股价涨幅已经超过400%。订单背后的谜团但喧嚣之下一个核心问题挥之不去这家刚刚完成重整、2025年全年营收仅1.45亿元、2026年一季度仍亏损2203.64万元的公司如何支撑百亿订单的履约截至7月3日行云科技报收27.51元/股总市值255亿元。行云科技算力订单客户身份很“神秘”。最早的36亿服务器租赁订单客户代称为“V公司”6月的10.14亿算力服务订单客户代称为“VB客户”7月最新的55亿大单客户代称为“VC客户”。这些客户究竟是谁行云科技在公告中统一口径出于商业保密需求公司履行涉密豁免披露流程未完整披露交易对手详细信息。比客户身份更令人不解的是签约主体的股权结构。本次55亿大单的签约方海南行云工商信息显示公司成立于2026年5月25日注册资本仅1000万元。但行云科技公告中还出现了“乌龙”在对海南行云的介绍中把成立时间写成了2025年5月25日。从股权结构来看行云科技在海南行云仅持股49%另外51%的股份由两家主营业务为“文化传媒”和“广告传媒”的公司持有。其中海南钧沐灼堂文化传媒有限公司持股48%海南星博广告传媒有限公司持股3%。公告明确标注这两家传媒公司“不为公司关联方”。一家文化传媒公司为何要出资参股一家算力服务公司并且持股比例接近半数天眼查股权穿透揭示了一个更复杂的结构钧沐灼堂的唯一股东是一家新加坡公司BYTE VISION PTE.LTD.。这家新加坡公司还在2026年6月11日投资设立了上海拓算企业管理合伙企业有限合伙持股99%。钧沐灼堂2025年工商年报显示其参保员工仅3人。对于为何选择这样一家公司作为合资方行云科技对“蓝鲸新闻”回应“涉及商业机密”。同样的情况也出现在上一笔10亿订单的签约主体中。深圳行云成立于2025年10月17日也是成立不到一年的新公司。面对“是否为订单突击成立”的质疑行云科技回应“蓝鲸新闻”称公司经历重整后已全面转向双主业“批量新设多家子公司承接新业务”。财务状况堪忧行云科技的财务状况是这出“算力神话”中最大的反差。先看基本盘。2025年年报显示公司全年营收仅1.45亿元同比大幅下滑62.57%归母净利润亏损8318.4万元同比由盈转亏。若拉长时间线公司在2020年起就开始亏损2020 - 2025年归母净利润分别是 - 8.71亿元、 - 26.76亿元、 - 3.67亿元、 - 4.85亿元、0.57亿元、 - 0.83亿元6年合计亏损44.25亿元。2026年一季度看似有所起色营收同比增长397.86%至1.12亿元但这主要得益于“新增业务注入”即算力业务的初步并表。一季度公司仍亏损2203.64万元经营活动现金流净流出高达3.74亿元同比扩大8756.07%。公司整体财务压力也比较大。2025年末公司账面货币资金尚有8.77亿元但到2026年一季度末已降至6.21亿元一个季度减少了29.13%。与此同时预付款项暴增2323.38%至2.23亿元存货暴增1337.85%至6217万元。行云科技对此解释为“业务规模扩大供应商预付货款增加”。这意味着仅仅为启动算力业务的前期备货就吞噬了公司近三成现金储备。55亿的算力服务合同意味着巨额的服务器采购前置投入。行业人士估算仅完成首批交付所需的GPU服务器采购成本就可能达到数亿甚至十数亿级别。行云科技在回应媒体时表示设备采购资金来源于自有经营资金及银行综合授信、金融租赁配套融资但公司在公告中也坦言“若融资落地不及预期将制约履约进度并推高财务费用”。事实上公司已经在多渠道“找钱”。今年5月29日行云科技公告称拟向股东宋超群借款1亿元用于“采购海外算力服务器”。6月公司又公告拟使用不超过1.2亿元闲置募集资金临时补充流动资金。另一个容易被忽视的数字是员工规模。根据2025年年报行云科技年末员工总数仅为108人同比减少21.17%。不过随着新的业务注入员工数量应该会有所提升但现有团队能否在技术、运维、交付及客户服务等方面迅速完成能力扩容仍是市场关注的焦点。有棵树“重生”之路坎坷行云科技如今在算力市场攻城略地就像是拿了“重生剧本”的爽剧。行云科技的前身是知名跨境电商企业“有棵树”。这家公司一度是“华南城四少”之一巅峰年销售额超50亿元。但从2021年起受亚马逊封号潮及跨境电商竞争加剧影响有棵树业绩急转直下。2021年巨亏26.76亿元此后连亏三年。2024年4月29日公司被实施退市风险警示股票简称从“ST有棵树”变为“*ST有棵树”。2024年9月30日长沙中院裁定受理债权人对有棵树的重整申请。产业投资人最终确定为深圳市天行云供应链有限公司下称“天行云”联合体。2024年12月25日长沙中院裁定重整计划执行完毕并终结重整程序。随着重整完成原实控人肖四清的持股被大幅稀释天行云实控人王维成为上市公司新的实际控制人。2026年2月公司正式更名“行云科技”证券简称从“有棵树”变更。至此“跨境电商有棵树”成为过去“AI算力行云科技”登场。行云科技在2025年年报中将2026年定义为“战略落地的关键之年、价值重塑的开局之年”明确公司向AI领域战略转型聚焦“全球化AI硬件与相关服务供应体系建设持续推进算力、液冷、芯片等AI配套硬件及技术的研发与创新”。但“重生”的路并不平坦。新旧实控人之间的冲突很快就从幕后走向台前。重整期间天行云曾出具承诺函承诺重整后三年内为上市公司导入营收合计约50亿元、利润合计约5亿元。但入主后天行云迟迟未能兑现承诺甚至发函称承诺函中部分内容“未能生效且已实质性被废止”。2025年7月前实控人肖四清将王维和天行云告上法庭索赔1000万元。此后双方围绕董事会控制权爆发了公开“内斗”肖四清主导的第六届董事会两次否决王维方提出的换届提案直到2025年10月王维方才通过临时股东会完成董事会“换血”肖四清、肖燕等创始团队核心成员全员离任。2026年1月法院一审判决认定《承诺函》合法有效但以“暂未履行承诺不应归责于天行云”为由未支持继续履行的诉求。肖四清当庭表示将上诉。更大的隐忧在于控股股东的股权冻结问题。截至目前王维所持行云科技9185万股占其持股比例100%、天行云所持2564万股占其持股比例100%已被多个法院轮候冻结涉及潇湘君和基金、云锋基金、肖四清等多方债权人。据媒体报道云锋基金向深圳国际仲裁院提起的仲裁背后则是天行云未按协议履行股权回购承诺。监管也亮起了红灯。2025年9月29日肖四清、王维及天行云因“涉嫌未按规定披露其他重大信息等违法违规”被证监会同步立案调查。2026年3月湖南证监局对相关责任方开出合计1000万元罚单深交所同步予以公开谴责。传统企业跨界算力浪潮下的风险行云科技并非孤例。近年来A股市场掀起了一股传统企业跨界算力的浪潮比如华策影视(300133.SZ)、莲花控股(600186.SH)、三安光电(600703.SH)等等跨界者的主业五花八门涵盖玩具、调味品、影视等多个传统领域。它们中的很多都带着“主业萎缩、跨界转型、密集签约”的相似剧本。“投资者要警惕背后暗藏的多重风险。最核心的首先是业务真实性风险其次是履约能力风险最后还要警惕估值泡沫风险。”新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅表示“很多传统企业跨界算力赛道本质上是为了蹭热点抬升股价公司本身并没有长期布局算力业务的规划公告的大额订单往往没有足够的约束条款后续随时可能终止当热点退潮、概念落空原本被炒高的估值会快速回落。对投资者来说面对传统企业跨界的诱惑不能只看公告里的订单金额和业务概念要沉下心去核查业务的合理性、团队的专业性、资源的匹配度才能避开那些蹭热点的陷阱。”对于行云科技来说“55亿算力大单”的故事足够性感但真正决定市场信心的是未来五年合同能否持续兑现。一家成立仅37天的新公司能否真正成长为AI算力市场的重要玩家一家曾依靠跨境供应链起家的企业能否完成向AI基础设施运营商的转型