兆易创新：借行业周期崛起，从挑图纸到建“织布机”，市值背后藏三样“货”？

兆易创新轻资产图纸公司的崛起之路有人在互动平台问兆易创新董秘关于DRAM里金属铪的问题董秘回复称公司从成立就不碰制造晶圆、封装、测试都由别人负责。芯片行业有三种类型的企业兆易创新属于只画图纸的类型两千多人的公司名下没有一台光刻机。2005年朱一明创办兆易时选择了SRAM和NOR Flash这两个市场盘子小三星看不上。SRAM是芯片的草稿纸速度快但贵且存储量小NOR Flash是设备的起床本断电不忘价格便宜应用广泛。2008年前后三星退出NOR市场兆易抓住机会进入。2013年兆易发布第一颗国产Cortex - M3内核的32位MCU。弗若斯特沙利文按2024年销售额统计兆易创新的NOR Flash全球第二份额18.5%SLC NAND全球第六利基型DRAM全球第七MCU全球第八中国内地第一。2025年营收92.03亿元存储芯片占七成出头MCU两成上下剩下是传感器和模拟芯片。长鑫兆易创新的“织布机”图纸公司命运很大程度取决于代工厂兆易在这方面有过挫折和布局。2008年金融危机时美国存储厂ISSI想收购兆易兆易没卖。七年后ISSI被中国资本私有化塞进北京矽成。2016年8月兆易上市一个月后停牌筹划收购北京矽成作价65亿但因ISSI供应商南亚科撂话若合并就停供货交易在2017年8月黄了。2017年10月兆易公告与合肥产投合作建12英寸存储器晶圆厂约180亿产投承担五分之四兆易凑约36亿产出优先满足兆易需求项目后命名为长鑫。2018年7月朱辞掉兆易总经理出任长鑫董事长兼CEO。长鑫不是兆易子公司兆易向长鑫投23亿持股约1.8%。兆易把利基DRAM图纸给长鑫长鑫织完贴兆易牌子卖2023年关联采购7.64亿2026年预计57.11亿。早年长鑫借兆易渠道代销2023年下半年停止现在是长鑫替兆易织布。关联交易程序公开透明。行业周期下的利润起伏2023年兆易全年归母净利润1.61亿同比跌九成二还计提约6.12亿资产减值主要是商誉减值2019年买的指纹芯片公司思立微账面价值削掉约3.8亿原因是行业周期下行下游不进货布价下跌。2026年一季度兆易净利润翻五倍原因是AI炒热算力市场三星等大厂调机器去织HBM2025年下半年海外大厂退出2D NAND利基DRAM从2025年二季度起量价齐升。兆易的周期属性与一般周期股不同它的大起大落取决于巨头产能智远称其为“影子周期”不过MCU出货量一季度大涨有真实订单是弱周期业务。市值背后的三样“货”截至7月2日收盘兆易创新市值降至约4876亿2025年全年归母净利润16.48亿。其市值包含三样“货”。第一样是周期的钱布价上涨利润释放市场按此折现。华安证券2026年4月30日研报对兆易全年利润预测从20.7亿提到66.2亿。利基内存价格2026年还能涨2027年往后新产能上来进入高位震荡。第二样是期权的钱兆易控股的青耘科技做定制化存储汽车座舱、端侧AI等新场景2025年下半年送样试产2026年开始量产、贡献数亿营收。第三样是光环的钱长鑫上市批文6月12日已到手兆易因离长鑫近受市场关注但光环不进报表靠情绪和事件驱动。场外莲华资管首席投资官洪灝5月27日在凤凰湾区财经论坛说这轮像2000年互联网泡沫可能还能蹦跶三个月左右且有真金白银现金流顶着估值没到当年夸张中金公司同期发声说涨幅没到顶靠盈利推动。两边说法套在兆易市值上各对一半多头喊AI存储龙头空头骂长鑫影子股吵的是同一个错位图纸和工厂是两门生意。