展望未来，AI 投资的可持续性如何？

展望未来AI 投资的可持续性如何短期内市场对AI 投资逻辑的最大担忧集中在美联储加息预期的冲击。短期内市场的最大担忧在于近期美联储加息预期的提升以及金融条件收紧的可能性。3 月以来市场对美联储年内加息预期大幅提升推动10Y 美债利率上行。2 月27 日至5 月26 日10Y 美债利率上行幅度达53BP。其中风险中性利率是利率上行主要推动力43BP。而在风险中性利率之中实际短端利率预期是主要上行贡献对应市场对美国经济的乐观预期如花旗经济意外指数上行而非通胀预期。但是基于三大因素当前美联储加息预期对AI 投资逻辑的冲击整体可控。1年内加息落地仍是小概率事件除非出现长期通胀预期脱锚、工资物价螺旋此类“二次通胀”的迹象美联储往往倾向于“看穿”look through油价上涨的暂时性通胀影响。当前美国就业市场虽然趋于稳定但是仍然偏弱工资物价螺旋或难以形成而中长期通胀预期亦维持稳定。因此美联储加息仍然是小概率事件。2若油价对美国实体经济冲击逐步显现则降息预期可能提升我们在此前报告中指出2相比2022 年美国经济脆弱性更显著。若海峡封锁长期化、油价持续高位波动美国经济可能放缓进而触发“衰退交易”推升市场对降息的预期。3美国科技企业债务压力可控对于债务融资的依赖程度尚未达到极端水平。根据上文数据以净负债/EBITDA 指标衡量美国头部科技企业债务压力明显较低。另一方面虽然2026 年AI 相关投资级企业债占整体发行额已达到49%但纳斯达克100 公司投资级企业债发行额/资本开支比重仍低于40%显著低于2017 年、2020-2021 年水平。